天风证券发布商酌解释称，初度粉饰科伦博泰生物-B（06990），赐与“增握”评级，预测公司2024-2026年营业收入永诀为12.17亿元、16.54亿元和24.76亿元；归母净利润永诀为-7.20亿元、-6.06亿元、-4.15亿元。接洽到公司ADC时间平台上风超越，中枢品种市集空间大，出海远景较好，看好公司发展。

天风证券主要不雅点如下：

ADC自研才能超越，众人研发由默沙东鼓励，交易化细则性加强

科伦博泰领有自主学问产权的ADC研发平台OptiDC，具备从研发到分娩的全历程成立体系。放胆2024年6月，公司共有5款ADC处于临床成立阶段，其中A166（HER2-ADC）和SKB264（TROP2-ADC）照旧参预NDA阶段，SKB315（Claudin18.2-ADC）、SKB410（Nectin-4）和SKB518（PTK7）处于临床Ⅰ期阶段，多款产物处于临床前商酌阶段。公司的ADC研发才能深受国际巨头默沙东认同，就SKB264以过火他在研品种结束多项配合，策画配合款项约118亿好意思元。

TROP2ADC市集远景高大，SKB264齐集keytruda开展多项III期临床磨练，国内获批上市，追究迈入交易化阶段 TROP2在乳腺癌、肺癌、胃癌等高发瘤种中高抒发，众人仅科伦博泰的SKB264和吉列德的Trodelvy两款TROP2ADC获批上市。SKB264是国产程度第一，众人程度前三的TROP2ADC，同处于第一梯队还有吉列德的Trodelvy和第一三共的DS-1062。默沙东围绕公司中枢产物SKB264（MK-2870）照旧累计初始了10项众人三期临床，粉饰非小细胞肺癌、子宫内膜癌、乳腺癌、胃癌等多个瘤种。

近期SKB264（芦康沙妥珠单抗）在国内获批上市，追究迈入交易化阶段。SKB264在国内雷同布局非小细胞肺癌、乳腺癌等多项安妥症，其中1L晚期PD-L1阴性的TNBC、2L及以上局部晚期或改革性TNBC、EGFR-TKI治愈失败的EGFR阳性NSCLC后线、HR+/HER2-乳腺癌4项安妥症被CDE纳入冲突性疗法认定，其中局部晚期或改革性TNBC和NSCLC的NDA恳求已被受理，2L及以上TNBC安妥症近期获批上市。

SKB264疗效优异，出海远景较好

SKB264照旧在后线TNBC、1LTNBC以及后线EGFR突变的NSCLC安妥症上获取了优异的临床有用性数据。其在单药治愈后线TNBC安妥症中所展现的疗效高于Trodelvy和DS-1062（非头雠敌）。此外，SKB264在联用PD-L1治愈1LTNBC突变的磨练数据也优于DS-1062+PD-L1的联用数据（非头雠敌）；在治愈后线EGFR突变的NSCLC中的发达，跨越于Trodelvy、DS-1062和信达的三药疗法（非头雠敌）。默沙东照旧初始包括1LNSCLC鳞癌分型（联用K药）和2L+基因突变型NSCLC在内的10项安妥症的众人Ⅲ期临床磨练，国际交易化远景较好。默沙东闇练的销售采集和交易化才能有望最大化SKB264的交易价值。

多款产物行将参预交易化阶段，后续管线变成梯队

公司现在有四款药物的NDA恳求已获CDE受理，永诀是A167（PD-L1单抗）、A166（HER2

ADC）、A140（西妥昔单抗生物近似药）和SKB264（TROP2ADC）。后续管线已变成梯队，A223 （JAK1/2扼制剂）、A400（RET扼制剂）等管线已参预II期临床；SKB410（Nectin4ADC）、SKB378（TSLP单抗）和SKB518（PTK7）等管线处于I期临床磨练阶段。

风险辅导：改革品种研发失败风险；盈利不足预期风险；策略及监管风险；测算主不雅性风险。

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